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    挑战与潜力并存,深度解析吉利汽车财报

    2018-03-26 09:07:52 汽车K线

    五星复式怎么玩 dfc.bdzq36.com 3月21日,近来中国频频占据头条的中国汽车公司——吉利汽车(HK.00175)发布2017年财报。数据显示,2017年该公司总收益增加73%至927.61亿人民币,实现利润106.34亿元人民币,增长超过108%——此前,有机构分析师对其年度净利润的平均预期是99.9亿元。

    吉利汽车官方表示,这超过了公司预期。该公司还认为,漂亮的业绩得益于其正在从高速增长,向高质量发展不断迈进。

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    不过吊诡的是,财报公布当日下午港股收盘,吉利汽车股价却应声大跌6.18%;翌日,吉利汽车股价报收25.25港元,降幅为1.55%(当然这不应该算3月23日,全球股市大跌)。这又是为何?吉利汽车最新公布的财报,究竟透露出哪些挑战和机遇?

    靓丽业绩背后暗藏风险?

    资本市场是最灵敏的,财报公布的连续两个交易日,吉利汽车股价下跌,有人认为,这意味着资本市场从其财报中嗅出了“风险”。但实际上由于相关因素,全球股价在近期出现震荡。

    从财报中不难发现,2017年吉利汽车投资活动和融资活动产生的净现金流为负数。这表明在其正常的业务买卖过程中,盈利的资金很大一部分,被其投资和融资活动所消耗。但汽车K线认为,这是吉利汽车业务规模扩大,正向滚动发展所致。

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    财报显示,2017年吉利汽车因投资产生的现金净流出增长惊人。其2017年投资现金净额为119.11亿元,较2016年25.57亿元增长3倍还多。

    如此大规模的投资主要用于四大板块:购入物业、厂房及设备投入34.51亿元,增加无形资产39.49亿元,投资合营公司37.5亿元,收购附属公司17.28亿元。从侧面来看,吉利汽车对自身发展非常自信。

    此外,相关财务人士表示,企业对外投资特别是长期投资,见效慢,可能有一定的风险性。作为吉利汽车母公司的吉利集团,在过去一年多,相继收购了宝腾、路特斯以及美国飞行汽车公司Terrafugia,并成为沃尔沃集团的第一大股东。

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    此外,今年2月下旬,吉利集团成功斥资90亿美元,收购戴勒姆奔驰9.69%的股份,成为奔驰的最大股东。

    不久前,就有财经媒体报道吉利集团过去一年多的“买买买”,已经令其结款超过千亿元。作为吉利汽车最大股东,吉利集团间接与吉利汽车相关,也就成为外界对吉利汽车资金状况担忧的原因。

    另一方面,融资活动部分,财报显示吉利融资的净值也是负数,表明现阶段其用于还款和付出的利息,多于企业贷款现金流入。

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    此外,我们从该份财报中还可以看出,在流动资产部分,其存货和应收款项较2016年有大幅提升,这意味着其会影响到企业实际上能收到的资金有限,目前阶段对其经营状况会有相应影响。

    富贵险中求

    正如硬币都有两面,这在部分资本市场和外界看来的挑战,真的如此吗?

    汽车K线依然认为,对于一家成熟的、处在上升期的上市公司而言,吉利的挑战是可控的,而且吉利汽车拥有更大的机遇。

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    首先,汽车K线梳理数据并和上年比较得出,吉利2017年资产负债率约为59%,较之2016年降低4.5个百分点。2016年其资产负债率为63.5%。

    此外,吉利保持着良好的盈利水平。2017年,吉利汽车平均售价上涨7%,经营利润率达到13.2%。

    其次,即便注资领克公司耗资37.5亿元,吉利汽车依然于2017年11月提前赎回公司3亿美元(合约18亿元人民币)的五年期优先票据。

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    2017年吉利用于经营活动产生的净现金流仍高达近120亿元,较2016年度增长了43.8%。这展现出吉利汽车作为上市公司本身状况良好。相较其他上市公司,吉利汽车能够将更优质的资产,主攻主营业务。

    与此同时,未来沃尔沃汽车等资产,也不排除在母公司悉心经营下,成为非常优质的资产,注入上市公司。

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    虽然吉利汽车的流动比率为1.06,比去年1.16略微降低,但由于吉利汽车产品需求量增加,预售客户款项占流动负债总额达到16%。

    同时,吉利汽车由于去年四季度销量表现良好,提前在2017年预付了货款。而通常情况下,主机厂会压供应商的资金。

    第三,从吉利汽车2017年财报中分析可知,吉利的单车利润仍保持较高增长。

    2017年吉利销量为124.7万辆,以净利润106.34亿元计算,吉利2017年单车利润达到约8528元,同比增长约27%。

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    2016 年吉利销量约为77万辆,净利润为51.7亿元,单车利润约6714元,同比增长近60%。2015 年吉利销量为 53.85 万辆,以净利润 22.6 亿元计算,单车利润约为4197元。这表现出吉利汽车整体势头非常好。

    与此同时,随着吉利汽车运营效率的提升,令其费用率(销售、管理和财务)同比下降2%。

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    最后,人们虽然担忧吉利汽车母公司的“大手笔”会有副作用,但不难发现,这其实是次战略性极强的系列行动,为吉利汽车甚至是中国汽车工业做了一盘大局。

    正所谓,富贵险中求。

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    纵观全球汽车产业,不论是目前的雷诺-日产-三菱,还是坐拥12个品牌的大众汽车集团,亦或是像丰田在日本抱团马自达、铃木,都预示着汽车行业未来无大规模就无前途。

    提前1年完成200万辆,吉利速度被看好

    2017年,吉利汽车销量124.7万辆,同比增长63%,在乘用车市场占有率达到5.06%,同比增长1.75%。同时,这也是吉利汽车首次跻身“百万辆俱乐部”。在此基础上,2018年吉利汽车将销量目标制定为158万辆,同比将增长27%。

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    可以说,2017年的吉利汽车实现了大爆发。不过,这家汽车公司如同它的创始人一样言辞谨慎。

    在公告中,吉利汽车在展望未来时称,尽管集团对中国乘用车市场的发展前景保持乐观,但自2018年1月起取消节能汽车购置税补贴,或会对中国乘用车2018年年初的销量增长构成若干负面影响。此外,中国市场竞争也在日益加剧。

    尽管言辞谦逊,但吉利仍旧表现得胜券在握。吉利在财报中也透露了其未来一年发展的潜力牌。

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    其一,值得注意的是,安聪慧在最近一次专访中对汽车K线强调,2018年是吉利汽车的“产品大年”。

    今年下半年,吉利汽车将投放5款全新车型,这些产品将在2019年放量(就像吉利2017年一样)。这意味着,吉利汽车2020年200万辆目标,可能提前一年实现。

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    吉利汽车集团副总裁、销售公司总经理林杰,在吉利汽车不久前举行的经销商年会上也指出,今年吉利的重头戏就是要构建符合200万辆的销售渠道,以及售后服务体系。

    与此同时,吉利汽车还将加强北方地区市场竞争力。

    其二,便是吉利的新品牌——领克汽车。吉利汽车对这个“生而全球,开放互联”的生力军寄予厚望。后者将助力吉利品牌迈向产业链、价值链高端。

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    2017年财报显示,去年12月领克01销售了6012辆。领克旗下第二款车型是一款高能轿跑SUV,即将在欧洲亮相。

    招商证券指出,吉利汽车中期要看领克品牌和沃尔沃协同效应爆发;长期来看,则是从平台化到体系能力的跨越。目前领克01订单已超过3万,提车周期约4个月。

    第三,2018年也将成为吉利汽车新能源汽车发展最关键的一年。虽然2015年吉利汽车宣布“蓝色激励计划”被广泛质疑。但财报显示,2017年帝豪EV全年销量突破2.5万辆,在中国纯电动单车型销量排名中位居第一。

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    而在此基础上,吉利计划2018年将为其旗下大部分主要车型,推出电动化版本,技术路径涵盖了48V、HEV、PHEV和EV,甚至还可能有李书福连续提案多年的甲醇汽车。

    第四,值得关注的是,吉利在汽车生态布局方面的野心,尤其是智能网联方面。

    继2017年5月吉利汽车成功发布“iNTEC”技术品牌后,2018年3月,吉利汽车又发布了其联合百度、腾讯、高德、京东等数十家企业打造的吉客智能生态系统(GKUI)。

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    很难想象,为什么吉利会吸引互联网、通讯行业的数十数家业界翘楚与之合作,但在商言商,互联网公司必然是逐利而来。而随着一脚踏入更广阔的互联领域,无疑将为吉利带来更大的想象空间。

    第五,除了跨界与互联网、智能行业巨头协同打造车联网,吉利汽车还能做到价值链延伸,如与曹操专车实现汽车制造和运营一体化,成为出行科技公司。

    最后,则是吉利汽车的海外战略取得突破。经过低迷期,吉利汽车今年开始发力白俄阿国家,宝腾、路特斯也会有所进展,吉利海外销量将会逐渐复苏。安信国际认为,吉利全球化将为其200万辆做出贡献。

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    过往皆浮云。对吉利汽车而言,不论是百亿的利润,还是百万的销量,现在都需要从头开始。而今年前两个月,吉利汽车销量为26.5万辆,同比增长38%,完成全年目标17%,似乎也开了一个好头。虽然最近股价出现波动,但谁能保证这不是下一次爆发的前凑呢?


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